Hemos tenido un mes de marzo bastante volátil en el mercado. En la primera parte del mes se produjeron caídas en la mayoría de los índices mundiales de entre el 6% y el 8%, con posteriores recuperaciones que oscilaron entre el 7% al 9%.
El motivo ha sido la quiebra o dificultades de varios bancos, especialmente en USA y Credit Suisse en Europa. Como gestores, cuando hay una noticia que mueve el mercado, debemos decidir si es una típica ida y venida del mercado o es el inicio de un posible cambio de tendencia. Esta vez, entendimos que eran hechos puntuales.
Porqué:
En el caso de Silicon Valley Bank, el principal motivo de la quiebra fue invertir en deuda a largo plazo con los tipos en mínimos y la inflación en máximos. Muy diferente del pinchazo de una burbuja. Cuando pincha una burbuja de un activo, si el activo en cuestión ha servido de garantía para un préstamo, y ese pierde el valor, puede caer el sistema financiero como pasó en 2008 con los inmuebles. También podría pasar si un bitcoin sirviese para obtener un préstamo en dólares, en caso de caída de bitcoin afectaría al banco prestatario. Si diesen prestamos todos los bancos con garantías del bitcoin y el bitcoin se hundiese, hundiría el sistema financiero. No era el caso del Silicon Valley Bank ni de Credit Suisse. En comentarios anteriores, habíamos indicado que el bono americano por encima del 4% provocaría daños colaterales, este es un ejemplo y aparecerán más.
El fondo ANNUALCYCLES ha cerrado el mes con un beneficio del 1,38%. Llevamos acumulando en lo que llevamos de año el 6,63%. ANNUALCYCLES continua en la parte alta de los rankings de rendimiento en fondos de inversión MIXTOS.
Solemos publicar diferentes rankings como el de Expansión y Morningstar. Este mes os adjuntamos el de QUEFONDOS – VDOS, nos gusta especialmente porque agrupa una gran muestra de fondos mixtos, un total de 2.371. ANNUALCYCLES alcanza la posición 87 de los 2.371 fondos mixtos a nivel mundial. Equivaldría a un 9,6/10 y como no podría ser de otra manera nos clasifica como “5 estrellas”.
Seguidamente, vamos a repasar las principales decisiones tomadas en el mes de marzo. Podríamos decir que tenemos los motores de rendimiento “a toda máquina”.
Nos gustaría destacar la distribución de las principales familias de activos y las ventajas que supone la gestión activa con derivados
| Familia activo | Total | |
|---|---|---|
| Tesorería, CC y otros | 2.036.989 | 13% |
| Renta Fija | 8.311.230 | 46% |
| Renta Variable | 7.423.378 | 41% |
| Total general | 17.993.512 |
Como podemos observar, estamos invertidos en renta fija un 46% y en contado de renta variable un 41%. La inversión restante, prácticamente en tesorería que actualmente está pagando un interés y estamos a la espera de oportunidades de nuevas inversiones.
No obstante, vamos a indicar como hemos variado nuestra inversión en renta variable a lo largo del mes de marzo, con futuros y opciones:
- El día 6/3 con el Eurostoxx en 4.313 puntos al RV *agregada, estaba al 43%.
- El día 13/3 aprovechando la caída a 4.034 puntos, la aumentamos hasta el 59%.
- A final de mes, con la recuperación del Eurostoxx a 4.315, ya la habíamos reducido al 48%.
*agregada (suma de contado y derivados)
Pasan los años y continuamos concluyendo que hay que comprar cuando cae y vender cuando sube, en este caso renta variable y más adelante lo veremos de nuevo con la libra esterlina y el dólar americano.
COMENTARIO ESTACIONAL: nunca podremos comprobar que habría pasado si esta situación de la quiebra de varios bancos se hubiera producido en julio, pero dudamos que la recuperación hubiese sido tan rápida.
RENTA FIJA
Aunque la renta fija no está tan “dopada” por los bancos centrales como cuando estaban los tipos al 0%, aún hay sistemas como el “anti-fragmentation europeo” que mantienen un rango estrecho entre deudas de diferente calidad. Por lo tanto, optamos por seguir comprando deuda de máxima calidad. Nos han vencido bonos de Ferrari y de BBVA y hemos invertido en bono del tesoro alemán y americano.
RENTA VARIABLE
No hemos hecho ninguna compra ni venta de acciones en renta variable. Hemos operado con venta de opciones de compra sobre determinadas acciones que nos gustan. En caso de caídas de cotización, se nos adjudicarían y en caso contrario nos quedamos la prima. Por ejemplo, hemos cobrado primas de opciones sobre Louis Vuitton, Total y Daimler (Mercedes).
Suponemos que la poca rotación también nos favorece en el ranking ,ya que evita el pago de comisiones, útiles en muchos casos.
DIVISAS
La distribución actual de divisas es la siguiente:
| Cam_divisa | Contado | Futuros | Total | |
|---|---|---|---|---|
| Libra Esterlina | 417.665 | 417.665 | 2,3% | |
| Franco Suizo | 667.710 | 667.710 | 3,7% | |
| Euro | 13.143.134 | 1.375.516 | 14.518.650 | 80,7% |
| Dólar US | 3.694.280 | -1.375.516 | 2.318.764 | 12,9% |
| Yen | 70.724 | 70.724 | 0,4% | |
| Total general | 17.993.512 | 17.993.512 |
EURUSD
Llevamos ya 18 semanas en que el cambio EURUSD se mueve entre 1,05-1,10. Estamos muy cómodos en este nivel y compramos 250.000USD mediante futuros cada vez que cae una centésima y los vendemos cada vez que vuelve a subir. Esta estrategia la realizamos desde hace años entre el cambio 1,00 i el cambio 1,40.
| Fec_operación | Operación | Descripción | Títulos | Cotización |
|---|---|---|---|---|
| 15/03/23 | Compra | FUT. CME EUR/USD (16/06/23) | 2,00 | 1,07 |
| 15/03/23 | Compra | FUT. CME EUR/USD (16/06/23) | 2,00 | 1,06 |
| 17/03/23 | Venta | FUT. CME EUR/USD (16/06/23) | 2,00 | 1,07 |
| 21/03/23 | Venta | FUT. CME EUR/USD (16/06/23) | 2,00 | 1,08 |
EURGBP
Seguimos comprando libras cuando el cambio EURGBP supera el 0,89 y por tanto la libra cae de precio y la recompramos cuando recupera, este año ya lo hemos hecho 3 veces generando unos ingresos para el fondo.
| Fec_operación | Operación | Descripción | Títulos | Cotización |
|---|---|---|---|---|
| 11/01/23 | Venta | FUT. CME EUR/GBP (13/03/23) | 2,00 | 0,89 |
| 18/01/23 | Compra | FUT. CME EUR/GBP (13/03/23) | 2,00 | 0,88 |
| 01/02/23 | Venta | FUT. CME EUR/GBP (13/03/23) | 1,00 | 0,89 |
| 02/02/23 | Venta | FUT. CME EUR/GBP (13/03/23) | 1,00 | 0,89 |
| 21/02/23 | Compra | FUT. CME EUR/GBP (13/03/23) | 2,00 | 0,88 |
| 01/03/23 | Venta | FUT. CME EUR/GBP (13/03/23) | 4,00 | 0,89 |
| 10/03/23 | Compra | FUT. CME EUR/GBP (13/03/23) | 4,00 | 0,88325 |
DERIVADOS:
OPCIONES
Con la coyuntura actual, y gracias al crecimiento del fondo, estamos pasando de operar con “Put Eurostoxx” con un multiplicador de 10 y subyacente de 42.000€ a “Put SP500” con un multiplicador de 100 y un subyacente de 400.000$ aproximados.
Por ejemplo:
El 17 de marzo vendimos el siguiente derivado “Put” sobre el índice S&P500.
PUT CBOE SPX US 3920 (24/03/23)
Subyacente 392.000,00 USD
Prima 5.950,00 USD
Comisión total 5,25 EUR
Se puede observar las pequeñas comisiones que representa.
Operativa de este mes sobre opciones SP500:
| Fec_operación | Operación | Descripción | Títulos | Cotización |
|---|---|---|---|---|
| 08/03/23 | Venta | PUT CBOE SPX US 3980 (17/03/23) | 4,00 | 47,1 |
| 17/03/23 | Liquidación | PUT CBOE SPX US 3980 (17/03/23) | 4,00 | 22,95 |
| 17/03/23 | Venta | PUT CBOE SPX US 3920 (24/03/23) | 5,00 | 59,5 |
| 24/03/23 | Liquidación | PUT CBOE SPX US 3920 (24/03/23) | 5,00 | 0 |
| 31/03/23 | Venta | PUT CBOE SPX US 4060 (06/04/23) | 2,00 | 25,3 |
FUTUROS
Tenemos futuros comprados del Nasdaq, Emerging Markets y del Sp500.
Estos futuros permiten modular el riesgo del fondo con un coste mínimo y seguramente los venderemos antes del 2 de mayo que empieza el “Sell in May”.
LA PREVISIÓN DE ANNUALCYCLES DEL PRÓXIMO MES DE ABRIL:
Abril es un mes estacionalmente alcista. En el fondo ANNUALCYCLES subiremos ligeramente la inversión en renta variable, y la volveremos a reducir en mayo.
¿Como lo haremos? (para los habituados a las opciones) Para aumentar el riesgo eliminaremos la Call vendida de nuestra cartera y solo mantendremos la venta de Put. A partir de principios de mayo, volveremos a vender Call semanales, dejaremos de tener la Put vendida de manera sistemática y solo las utilizaremos para momentos de correcciones y volatilidad alta.
Annualcycles Strategies F.I. pertenece a la gestora Gesiruis S.G.I.I.C. con registro de la CMNV 4269 y aquí puedes encontrar toda la informacion legal del fondo Gesiuris, S.G.I.I.C.
Las cifras se refieren al pasado y los resultados anteriores no son un indicador fiable de resultados futuros. El fondo invierte en activos a nivel global y por tanto existe el riesgo de renta variable, renta fija y divisa.