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Para entender cómo y cuándo hemos de cubrir una cartera, vamos a hacerlo con un ejemplo:
Supongamos que tenemos una cartera de 20.000 acciones del banco de Santander, representa un valor de 145.400€ a precio de cierre del día 30/04/09.
Las tenemos desde el 31/12/96, por tanto hemos tenido un rendimiento anual del 8,5% , incluido el dividendo, durante los 12 años, que no está mal aunque han habido años buenos y años malos.
Si miramos el ciclo anual de esta cartera ha sido el siguiente:
Podemos observar lo siguiente:
Hay épocas del año en que habremos estado satisfechos de nuestra cartera, por ejemplo hasta principios de mayo, con rendimientos medios mensuales del >2%.
Hay otras épocas, sin embargo, en que habremos estado un poco deprimidos, a lo mejor ni nos recordamos porque solemos tener poca memoria, pero seguramente a finales de setiembre nuestra cartera no parece tan atractiva ya que casi siempre perdimos lo que llevábamos ganado durante el año. Por suerte a final del año se volvía a recuperar el valor.
Vemos pues que se acerca un periodo de dos meses, mayo y junio, que no ha ganado nada de media en los últimos 12 años y después viene los meses de agosto, setiembre y octubre que pierde un 12% de media.
Delante del escenario que tenemos de los próximos 5 meses, que históricamente tienen una rentabilidad media negativa, podemos hacer muchas cosas, pero las resumiremos en dos:
La primera y más común: NO HACER NADA
No es trivial, vender nos supondría un fuerte pago de impuestos, seguramente no es nuestra fuente principal de ingresos ni de rentas y no somos expertos en ello, y cabe la posibilidad de que este año suba el precio.
La segunda: CUBRIR LA CARTERA
¿Qué es cubrir la cartera?
Se trata de comprar un producto que en el caso de que baje el valor de las acciones permite que nosotros recuperemos parte de esta pérdida.
¿Qué producto puedo utilizar?
Hay varios, pero para este ejemplo utilizaremos:
Venta de un futuro sobre IBEX35
Funciona de la siguiente manera: por cada punto que el IBEX35 baja, ingresamos 10 euros.
¿Qué porcentaje puedo cubrir?
El importe de un futuro sobre IBEX35 es:
Importe del futuro IBEX35=Valor de IBEX35 en puntos* 10€/punto
A día de hoy: Importe del futuro Ibex35= 9.038*10=90.380€
En este ejemplo, con un futuro cubriríamos el 90.380/145.400= 62% de la cartera
Con dos futuros, el doble, un 124% de la cartera, si la bolsa bajase ganaríamos dinero. No lo recomendamos excepto en periodos cortos de tiempo en la época más bajista.
¿Cuánto me cuesta?
Cuesta 10€ comprar un futuro del IBEX35 y 10€ venderlo, así cubrir un 62% de la cartera durante 5 meses costaría 20 euros, que equivale a solo un 0,02% del importe cubierto.
¿Cuándo puedo hacerlo?
Siempre que el mercado esté abierto y es instantáneo, en este ejemplo vamos a suponer que habríamos comprado un futuro sobre el IBEX35 en el momento de cierre del pasado viernes el día 30 de abril y cerraríamos la cobertura el viernes 17 de octubre.
¿Cuando tengo que hacerlo?
Tengo que cubrir mi cartera cuando tenga una expectativa clara de que el precio de las acciones puede bajar. Aquí decide usted, a nosotros personalmente nos gusta este banco, pero vamos a cubrir la posición de ahora hasta mediados de octubre. Aquí no hay análisis técnico ni fundamental que valga. La empresa cerró el viernes a mas de 7€ y es la misma que el día 9/3/09 cuando su valor era 4€ un 45% menos que hoy, ¿puede volver a valer 6?, sí. ¿Es probable que pase en los próximos 5 meses? Sí.
Cuadro resumen:
Para el ejemplo vamos a suponer que IBEX35 y Santander ganarán o perderán proporcionalmente, es decir que si el IBEX35 pierde un 10% el Santander también lo perdería, y si el Santander gana un 6% el IBEX35 también. No será exactamente así: en algunos años la diferencia seria a favor del IBEX35 y en otros a favor del Santander. Pero difícilmente bajará el IBEX35 si el Santander sube, ni viceversa.
En el eje horizontal ponemos diferentes opciones que tendremos de perdida/ganancia entre el valor de cierre del viernes pasado, 9.038 puntos, y el valor del día 17 de octubre. Pondremos un ratio entre el -20% y el 20% en intervalos de 10% aunque para nosotros el escenario más probable es que pierda el 10%.
En las filas tenemos el valor de nuestra cartera el 17 de octubre para tres casos diferentes:
- si no hemos hecho nada (sin cobertura)
- si hemos vendido un futuro del IBEX35
- si hemos vendido dos futuros del IBEX35
Ventajas de la cobertura de carteras:
- Mantener el valor de nuestra cartera. Con nuestra propuesta, si la cartera pierde un 20% nosotros solo perderemos un 7,5%.
- Si se vende la cartera para no tener perdidas en verano, se tendría que pagar las plusvalías de los últimos 12 años.
- Se siguen cobrando los dividendos.
- No se paga comisiones de compra venda de acciones.
- Si no ha habido movimiento, el coste incurrido es muy bajo, 20€.
- Si suben las acciones de nuestra cartera, perdemos parte de lo ganado. Vemos que si gana durante este periodo un 10%, la cartera solo gana un 3,8%.
- Pago de comisión, en este caso del 0,02% de la cobertura, insignificante pero está.
- Se debe disponer de liquidez como garantía ya que en el caso de subir el mercado, el valor de nuestras acciones habrá subido pero habremos pagado la cobertura, en este caso negativo.
- Pago de impuestos de las ganancias que nos haya provocado la cobertura (18% para un particular o empresa, 1% para un fondo de inversión o sicav)
Si recordamos el comportamiento del Santander de este último mes, ha sido espectacular. En el grafico 1, no está incluido el año 2009 y es interesante fijarse en el mes de abril de los últimos 12 años, es el mes más alcista del año.
¿Nosotros creíamos que subiría? Hemos de decir que no, creemos que el problema de los activos que tienen los bancos en su balance no ha terminado (créditos de dudoso cobro), pero nosotros no invertiremos nunca a la baja en el mes de abril con una grafica como la anterior.
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