Annual Cycles

¿Está caro el oro?

Como ya comentamos en nuestro último artículo (20/10/2009 con el oro a 1055$/oz) sobre el ciclo anual del oro: esperamos un incremento de su precio hasta finales de enero 2010. Ahora, con el oro por encima de 1200$/oz, igual que hace más de un mes  es difícil analizar si el precio actual del oro es correcto, ya que no podemos analizar su rendimiento. Es  muy diferente del análisis de una empresa que tenga un rendimiento estable. 

Para tener alguna herramienta, vamos a compararlo con diferentes metales similares de los cuales hemos estudiado su ciclo anual: es un análisis sencillo pero efectivo.

Excepto en el caso del paladio, que comentaremos más adelante, el precio de las materias primas fue bastante estable entre los años 1990 y 2002. Podríamos pensar que una época de precio "estable"  se consigue el equilibrio entre demanda y oferta con unos márgenes razonables o suficientes. Por ejemplo, el oro no salió del rango de 250 y 400$/onza durante todos estos 12 años.  Teniendo en cuenta este hecho, tomaremos como referencia la fecha más reciente de este periodo, es decir el 31/12/2002.

	precio	precio	Precio	incremento	incremento
				Anual
	31/12/2002	31/12/2008	30/11/2009	2002-2009	2009
oro	348	870	1.183	19,10%	35,98%
plata	4.812	11.009	19.150	21,81%	73,95%
paladio	238	184	373	6,63%	102,72%
cobre	70	131	315	23,97%	140,46%

El primer ratio importante es el incremento entre 2002 y 2009, Como podemos observar, en los últimos 7 años ha habido incrementos anuales sostenidos del 21,81% en la plata y del 23,97% en el cobre, los dos lejos aún de sus máximos del marzo/abril del 2008. En cambio, el oro ha tenido un incremento del 19,24%. Este año, tenemos incrementos de más de tres cifras en dos de estas materias (cobre y paladio) mientras que el oro esta rondando el 35%.

¿Podemos estar en una burbuja de los metales?
Crecimientos sostenidos superiores al 20% durante más de 7 años, crecimientos superiores al 50% durante el último año, etc. etc. La verdad es, que sea o no una burbuja, estos crecimientos no son sostenibles en el tiempo.

COBRE
Crecimiento en los últimos 7 años, 23,97%; crecimiento 2009, 140%
Interesante este comportamiento en un metal que se comercializa desde hace 6000 años y tuvo su máximo apogeo en la edad de bronce (aleación de cobre y estaño).
Recuerdo una película de Danny DeVito "Con el dinero de los demás" (1991) sobre el cierre de una fábrica de cobre debido a la introducción de la fibra óptica, recomendamos verla si tiene intención de comprar COBRE porque cree que esta barato.

PALADIO
Metal precioso utilizado en el campo de las comunicaciones. En los últimos 7 años no ha tenido tanta subida, aunque durante el último año se ha unido al pelotón. ¿Será porque ya tuvo su burbuja coincidiendo con la burbuja de internet?

Grafica 1



Vemos como desde el año 1990 hasta el año 1996 no había superado los 200$. Después, en poco más de tres años supero los 1000$. Comparado con esta, la burbuja inmobiliaria nos sabe a poco.
Pero dos años más tarde, el paladio volvía a estar por debajo de los 200$.

Conclusión
El oro, siendo un valor refugio en tiempos de crisis no está a niveles de la plata o el cobre.

Como vemos, es difícil también conocer el precio futuro según la previsión de oferta y demanda porque desconocemos los dos. Igual que con el "peak oil", ¿podemos estar hablando de "peak" producción de otras commodities?

Las burbujas están para aprovecharlas, pero ¡ojo! si no somos consumidores del metal y solo especulamos con futuros, lo que uno gana, otro lo pierde.

Otro efecto que distorsiona el precio es que las operaciones especulativas pueden superar en un 400% las operaciones destinadas al consumo. Si no, como se explicaría el precio del paladio entre los años 1998-2002 basándonos únicamente en oferta y demanda.

El oro ha sido usado como valor refugio y esto puede acentuarse si el otro gran valor refugio como ha sido el US$ está pagando los excesos del pasado.

Vamos a intentar predecir el precio futuro del oro en los próximos meses.

Cíclicamente hablando:

Durante el año el oro tiene dos fases claramente diferenciadas:

Una fase alcista que va inicio de setiembre a finales de Febrero en que tiene el 100% de la subida anual.

La otra fase es lateral que va del primero de marzo hasta finales de agosto en que el precio es totalmente plano, (esto no significa que no haya años que suba o baje)

El motivo de la existencia de las dos fases podría ser por un tema de balances de bancos centrales a final de año, pero es difícil saber de los múltiples motivos que hay cuales son los mas influyentes.

Técnicamente hablando

El Oro está en una gran ciclo alcista que podríamos poner su inicio el 1-1-2001 a 270 US$/onza y continuando hasta hoy.

El 17-3-08 rebaso por primera vez los 1000us$ llegando a 1004,3 US$/onza

El 20-2-09 volvió a rebasar la barrera psicológica llegando a 1001,8 US$/onza

Es importante fijarse que en ambos casos se alcanzo el máximo al final de la fase alcista anual.

No obstante en esta nueva fase alcista (setiembre 2009-febrero 2010) ha roto los máximos históricos al inicio de la fase alcista el día 16/9/2009 con un precio al final del día de 1.012 US$ y continuando hasta los 1052 US$ dando opciones a una alza importante, técnicamente hablando, y que para nosotros situaríamos hasta finales de febrero.

En un mercado perfecto la oferta (producción)y la demanda(consumo)  tienden a llegar a un punto de equilibrio Figura 1

Si aumenta la oferta (a1) o disminuye la demanda (a2) el precio baja (A3), esta bajada de precio desincentiva la nueva oferta y aumenta la demanda volviendo a un nuevo punto de equilibrio (a4).

 Si por el contrario aumenta la demanda (b1) o disminuye la oferta (b2) el precio subirá (B3) para volver a un equilibrio, en este caso incentivando mayor oferta por el nuevo precio o disminuyendo la demanda. Volviendo a un equilibrio donde oferta y demanda se sientan cómodas con el nuevo precio igual al inicial o parecido.

Cualquier equilibrio de oferta/demanda, tendrá una tendencia a la disminución del precio a causa del aumento de la productividad de cualquier proceso productivo, si cuantificamos el coste en horas necesarias de trabajo para comprarlo, (para evitar efectos perversos de política monetaria y inflación).por ejemplo : Las horas de trabajo necesarias para comprar un saco de trigo son muy inferiores ahora que hace 50 años.

Esto es general excepto en el caso de productos finitos que están influidos por otros parámetros.

Como hemos intentado explicar, todo movimiento de uno de los dos componentes que afecte al equilibrio producción-consumo influirá en el precio del producto.

En este articulo vamos a tratar un fenómeno bastante cíclico y ver cómo podemos beneficiarnos de el.

     Para ello primero vamos a observar en qué momento del año están las sesiones con caídas superiores al 2% del índice Dow Jones, y lo haremos de los últimos 18 años. El resultado está en el grafico1, donde el eje horizontal representa el día del año y el vertical el número de veces que ha caído más del 2%.

Dentro del apartado "¿por qué hay ciclos?" hoy analizaremos varios datos objetivos sobre como un fenómeno atmosférico nos puede incidir en el precio de un activo.

Para empezar vamos a recordar la siguiente noticia publicada en la vanguardia el pasado 30 de Agosto del 2005.

  EL HURACAN "KATRINA" PROPULSA EL PRECIO DEL PETROLEO POR ENCIMA DE LOS 70 DOLARES.

Recordamos que dos años antes, en el 2003, el petróleo estaba a 30$

Ahora nos vamos al Departamento de Comercio de Estados Unidos, concretamente al Laboratorio Meteorológico del Océano Atlántico que depende de la Administración Nacional Atmosférica y Oceánica.

Y observamos el ciclo anual de los huracanes  

 http://www.aoml.noaa.gov/hrd/tcfaq/G1.html

 

Vemos una concentración espectacular de huracanes en la zona en agosto, setiembre y principios de octubre.

Dentro del apartado “¿porque hay ciclos?” vamos a ver unos ejemplos del ciclo de búsqueda de una palabra en el google.

EQUILIBRIO OFERTA-DEMANDA

El precio de las cosas depende del equilibrio entra la oferta y la demanda. Para el articulo de hoy vamos a trabajar con el siguiente ejemplo:

“El precio de alquilar un apartamento en la playa”.

Todos sabemos que tiene un ciclo anual que tiene su máximo precio en la primera semana de agosto y su mínimo a finales de noviembre y más o menos podemos entender el porque.

Para entender cómo y cuándo hemos de cubrir una cartera, vamos a hacerlo con un ejemplo:

Supongamos que tenemos una cartera de 20.000 acciones del banco de Santander, representa un valor de 145.400€ a precio de cierre del día 30/04/09.

Las tenemos desde el 31/12/96, por tanto hemos tenido un rendimiento anual del 8,5% , incluido el dividendo, durante los 12 años, que no está mal aunque han habido años buenos y años malos.

Si miramos el ciclo anual de esta cartera ha sido el siguiente:



Podemos observar lo siguiente:

Hay épocas del año en que habremos estado satisfechos de nuestra cartera, por ejemplo hasta principios de mayo, con rendimientos medios mensuales del >2%.

Hay otras épocas, sin embargo, en que habremos estado un poco deprimidos, a lo mejor ni nos recordamos porque solemos tener poca memoria, pero seguramente a finales de setiembre nuestra cartera no parece tan atractiva ya que casi siempre perdimos lo que llevábamos ganado durante el año. Por suerte a final del año se volvía a recuperar el valor.

9 de marzo del 2009, el IBEX35 está perdiendo un 26% en lo que va del año y el año anterior había perdido un 40%. A partir de aquí el IBEX encadena la serie de subidas diarias consecutivas más larga de su historia; 13 en total.

Es un hecho casual, por tanto muy difícil de prever, es como prever cuando caerá un rayo sobre un árbol. Pero que sea un hecho casual no significa que haya épocas que la probabilidad de que pase sea más alta que otras.

Vamos a profundizar un poco:

• La serie de subidas diarias consecutivas más larga de su historia ha pasado entre los días 44 y 57 de mercado abierto del año, hacia la parte final la fase alcista 3, que va de finales de enero a principios de Abril.

• En esta fase 3, el IBEX35 ha tenido un beneficio medio durante los últimos 12 años del 6% en menos de tres meses, lo que equivale a un TAE del 30%.

Es como si la semana más lluviosa de los últimos 12 años hubiera sido en abril, es difícil prever cuando será la semana más lluviosa de los próximos 12 años, pero más probable de que sea en abril que en junio.

La próxima serie de subidas consecutivas más larga de la historia, como todo hecho casual, podría ser durante la fase bajista 5, que engloba los meses de Julio, Agosto y setiembre, pero tiene una rentabilidad media negativa. Por tanto aunque sea posible encadenar la proxima serie de subidas en la fase 5, es mas probable encadenar la serie de  bajadas consecutivas más larga de la historia.

Si recordamos un poco de estadística y calculásemos la probabilidad de que saliera 13 veces seguidas cara, al tirar una moneda al aire, veríamos que es bastante pequeña. Vamos a comparar la probabilidad de que se de una serie de 13 veces seguidas cara (cierre positivo del mercado ) pase en la fase alcista 3 o en la fase bajista 5.

• En la fase alcista 3: durante los últimos 12 años, de 612 jornadas bursátiles, 354 han cerrado con beneficio, un 56,37% y con un rendimiento medio diario del 0,118%, que equivale un 30% anual.

• En la fase bajista 5: durante los últimos 12 años, de 648 jornadas bursátiles (es tres días más larga), ha cerrado positivo un 48,14% de las jornadas y la rentabilidad media ha sido del -0,14% diaria.

Probabilidad de 13 jornadas consecutivas en positivo en la Fase 3= 0,5637^13=0.00127=0,127%

Probabilidad de 13 jornadas consecutivas en positivo en la Fase 5=0,4814^13=0,00015=0,015%

Por tanto es 8 veces más probable que pase en la fase 3 que en la fase 5. Consideramos que una muestra de más de 600 datos es significativa. Aunque sea un hecho casual se ha producido cuando era muy probable, estamos en una tormenta a finales de agosto y cae un rayo sobre un árbol, es casual pero también probable.

Conclusiones.

Si tenemos un activo financiero o dinero en efectivo tenemos las siguientes opciones:

• Comprar un activo.

• No hacer nada.

• Vender un activo.

Tenemos muchos criterios para tomar una decisión: TIR, rating de solvencia, incremento de ventas, análisis grafico, equipo gestor, miedo/euforia, etc.

Si un activo es bueno, suele ser bueno incluso con los diferentes precios que tiene durante el año; no obstante comprarlo barato siempre nos da un plus de rentabilidad que disfrutaremos en el futuro. Por tanto lo importante es escoger el activo que cumple todos los requisitos que son de nuestro agrado.

Nosotros añadimos un criterio nuevo que puede ayudar a comprarlo en el momento más barato y venderlo con las máximas plusvalías.

Si el activo en cuestión es el índice IBEX35 y según el criterio de ANNUALCYCLES como vemos en la grafica:

El mejor momento para venderlo:

• El día de mercado 3. que equivale a principios de enero.

• El día de mercado 66, que equivale a mediados de abril.

El mejor momento para comprar es:

• el día de mercado 15, finales de enero

• el día de mercado 206, mediados de octubre

Recordemos que estamos hablando de un índice que son 35 empresas, y a partir de mediados de abril viene una zona lateral que se alarga hasta finales de junio, pero que si analizamos las empresas una por una, algunas alargan su fase alcista hasta mediados de junio y otras empiezan su fase bajista en Abril.

Dicho esto, si su gestor le ha recomendado comprar el día 6 de enero, cuando llevaba una subida superior al 20% desde mínimos y empezaba la fase bajista, o vender el día 9 de Marzo, en mitad de la zona alcista, le recomendamos que le pida en que criterios se basa en su toma de decisiones.

15 de Julio del 2008: explota la burbuja del precio del petróleo. El precio del barril de petróleo alcanza los 146,73$ y cuatro meses y medio después, el 2 de diciembre del 2008, el precio del barril cierra a 47,5$. Si hubiéramos invertido en petróleo durante este periodo, por cada 100$ invertidos en tendríamos 32$. En el mismo día publicamos una propuesta de invertir en petróleo. Sugerimos comprar el 10 de Diciembre y vender unos días más tarde el 1 de Enero.

Resultado:

Quien hubiera seguido la sugerencia, hubiera comprado a 44$ el 10 de diciembre y habría vendido a 46,52$ el 1 de enero. Esto representa un beneficio del 5,7% en 15 días laborables. Este resultado supera la expectativa de la previsión que era del 3,5%.

Comentarios:

 

"! EL AÑO 2008 HA SIDO UN AÑO DIFERENTE A TODOS !" dicen algunos analistas o gestores. No estamos muy de acuerdo, por eso vamos a analizar su comportamiento respecto al ciclo.

Cuando decimos si ha sido cíclico hemos de concretar "qué" ha sido cíclico o "qué" ciclo anual sigue. En este artículo vamos a ver si ha sido cíclico el comportamiento del índice DOW JONES, pero podríamos analizar cualquier acción o materia prima, por ejemplo el oro o del gas natural.

 

El índice Eurostoxx 50 se creó el 31-12-1991 con un valor de 1000. Ha cerrado el 31-12-2008, 17 años más tarde, con un valor de 2451,48 puntos: esto indica un rendimiento anual medio del 5,5%.

No obstante, si miramos la grafica de la evolucion media anual de la bolsa durante estos 17 años podemos observar lo siguiente:

1.- Desde el inicio del año, día 1 (normalmente 2 de enero) hasta el dia 195 (suele ser entre el 6 y 17 de Octubre) no ha ganado nada. No solo no ha ganado nada sino que ha perdido una media del 2%.

2.- Los primeros días del año tienen un rendimiento impresionante. ¡Un 0,88% en dos días!

3.- Desde el día 195 al día 252 (último día del año), ha ganado un 7,5% de media, en dos meses y medio.