AnnualCycles

Esperamos el inicio de una fase lateral los próximos meses de junio y julio, con tendencia bajista al final en los meses de agosto y septiembre. Hemos aprovechado para inaugurar nuestro TWITTER, indicando la venda de CALLS de telefónica, dando la señal del cambio. https://twitter.com/annualcycles/status/15329363703

En los dos últimos meses hemos vivido una serie de situaciones y declaraciones, sobretodo en la zona euro, algunas de las cuales podríamos calificar como desastrosas. Os presentamos las principales:

·         La deuda Griega por encima del diez por ciento y a punto de la suspensión de pagos. 28/04
·         Peligro de contagio a España, Grecia, Portugal, etc. Diferencial máximo entre el bono alemán y español de más de 1,5%
·         Reunión in extremis de los máximos mandatarios europeos para un plan de rescate de países de 700.000 M€. 09/05
·         El ministro alemán de Finanzas, Wolfgang Schäuble, se muestra partidario de que los países con problemas abandonen el euro.

Como es lógico, todas estas noticias han afectado a los mercados de acciones negativamente, cuando nosotros esperábamos un mercado alcista. ¿Es la excepción que confirma la regla? ¿O no se cumplen los ciclos?

Vamos a ver el comportamiento de las fases actuales del 2010
Periodo                 Posición                inicio/cierre*         Puntos ganados 
Fase 1                   31/12 a 6/1           alcista                    2966-3009                               43
Fase 2                   6/1 a 22/2             bajista                    3009-2778                             231
Fase 3                   22/2 a 3/6             alcista                    2778-2628                           -150     
*tomado como referencio Eurostoxx y valor de cierre del día  

Vemos que la fase 3, iniciada el pasado 22 de febrero, no ha cumplido nuestras expectativas. Sí lo han hecho en cambio las dos primeras, por lo tanto hemos perdido 150 puntos de los 274 que llevábamos acumulados en las dos primeras fases, acumulando un resultado positivo de 124 (+4,18%). El resultado final no ha sido grave, aunque debemos reconocer que ha habido días duros. Recordemos que el índice está perdiendo 338 puntos (-11,4%). La verdad es que no nos esperábamos esta volatilidad durante los meses de abril y mayo. Ha sido una situación rara.

Nuestro diagnóstico de la situación es claro y lo publicaremos próximamente con detalle y datos, pero no somos adivinos y es muy difícil saber cuándo se va a producir la primera suspensión de pagos de un país en la zona euro. De todos modos, sí podemos preguntarnos: ¿Qué hubiera pasado si las noticias mencionadas anteriormente se hubieran producido en julio, agosto o a principios de septiembre? ¿La capacidad de reacción o de "ganar tiempo" -como fue calificada la solución por Angela Merkel- hubiera sido la misma?

Nosotros, que hace años estudiamos como influyen noticias similares según la época del año, estamos convencidos que la afectación hubiera sido mucho mayor.

Previsión para los próximos meses:
La verdad es que vemos muchas señales de sobreventa y empresas a cotizaciones muy interesantes. No obstante, la gran acumulación de vencimientos que se producen a partir de ahora pueden ocasionar algún impago importante y ser un verano caliente. Por eso, como nuestro principal objetivo es conservar el patrimonio, vamos a ponernos neutrales los dos próximos meses, con opciones a ponernos bajistas de mediados de agosto a mediados de septiembre.

PROPUESTA DE INVERSION
En el ejemplo del pasado 22 de febrero, Telefónica (TEF) estaba a 17,32€ y nos parecía un buen precio para adquirir acciones (entre otros motivos porque estaba poco endeudada y daba un dividendo de 7,5%). Sin embargo, ya que estábamos 100% invertidos, preferimos vender una PUT a 17,50€ (los que compraron nuestra PUT podían vendernos acciones de TEF a 17,5€ el tercer viernes de mayo y para ello nos pagaron 1,17€). Ahora ha llegado el vencimiento y hemos tenido que quedarnos con las acciones, dado que las tenemos a lo que consideramos un precio razonable y no tenemos previsto venderlas como mínimo hasta principios de enero del 2011.

¡Vamos a sacar un plus de rentabilidad a estas acciones!
Como prevemos un verano difícil sin grandes subidas de los mercados, vamos a vender una CALL en TEF a 17,5€ con vencimiento el día 17 setiembre, y por ello nos han pagado 0,4€ por acción:
17,5€ valor de la adquisición      100%
-1,17€ cobro de la PUT                    6,68%    3meses
-0,40€ cobro de la CALL                 2,26%     4 meses*
-0,65€ cobro de dividendo              3,71%     9 meses                                
15,28€   coste final                          87,31%  

Posibles escenarios

Escenario 1
El 17 de setiembre de 2010 el precio de TEF está por encima de 17,5€ y hemos de venderlas: hemos ganado 1,17€+0,40€ por acción (1,57€/acción o un 9% de la operación iniciada el 22 de febrero y cerrada el 17 de setiembre, unos 7 meses más tarde).

Escenario 2
El 17 de setiembre el precio está entre 17,5€ y 15,93€: ganamos dinero si, por ejemplo, está a 16,5€, estaremos ganando 0,57€/acción ya que nuestro coste a día de hoy es 15,93€.

Escenario 3
El 17 de setiembre está por debajo de 15,93€: habría sido mejor no realizar la operación, pero nosotros considerábamos 17,32 un buen precio y no somos adivinos de lo que hará el mercado. No obstante, queremos resaltar que ya hemos recuperado un 9% de las posibles pérdidas y que muy pronto cobraremos otro 3,7% sin que la operación esté cerrada.

Esperamos que este ejemplo sirva para ver que podemos sacar un rendimiento suplementario a una cartera de acciones que ya tenemos. Para ello es importante vender las CALLS i las PUTS justo en el momento de cambio de fase de alcista a bajista y viceversa.