La política de tipos de interés de los Bancos centrales de Europa, Estados Unidos y Japón hace poco atractiva la inversión en renta fija. Los bancos centrales con sus compras masivas de deuda constituyen una competencia desleal para los ahorradores, que ven como países con grandes deudas consiguen pagar un tipo de interés muy bajo.
Invertir en otros países siempre ha sido una alternativa a estos bajos intereses y en esta ocasión miramos a Brasil, un país que en este momento esta pagando intereses superiores al 10%, siempre y cuando la inversión se haga en reales brasileños, si queremos invertir en Brasil en dólares o euros el tipo de interés baja considerablemente.
| BI360 Brazil Govt BVAL Curve | I211 USD Brazil Sovereign Curve | Diferència BRL - USD | |
|---|---|---|---|
| 05/27/14 | 05/27/14 | 05/27/14 | |
| Plazo | |||
| 1Y | 11.253 | 1.002 | 10.251 |
| 3Y | 11.903 | 1.541 | 10.362 |
| 5Y | 12.136 | 2.575 | 9.561 |
| 7Y | 12.273 | 3.417 | 8.856 |
| 10Y | 12.422 | 4.157 | 8.265 |
| 15Y | 12.44 | 4.863 | 7.577 |
| 20Y | 12.425 | 5.206 | 7.219 |
| 25Y | 12.412 | 5.27 | 7.142 |
| 30Y | 12.415 | 5.198 | 7.216 |
Si invertimos en reales brasileños (BRL), parece mucho más atractivo pero no olvidemos que asumimos un nuevo riesgo en nuestros activos, que es el tipo de cambio, US$/BRL. Si el valor del BRL se reduce cuando nos devuelvan el principal y tengamos que convertirlo a nuestra moneda puede que tengamos menos dólares o euros que al inicio, pero también puede suceder lo contrario.
Si miramos la evolución del tipo de cambio US$/BRL durante los últimos 12 años, Se ha mantenido dentro de un rango y no tiene una clara tendencia alcista o bajista.
Predecir que hará una divisa respecto otra no es nada fácil y a juzgar por el rendimiento de las dos divisas parece que hay una apuesta por una devaluación del Real, no obstante los flujos macros son impredecibles. Por ello intentaremos reducir el riesgo y incrementar el beneficio analizando el ciclo anual.
En este caso vamos a analizar el ciclo anual del tipo de cambio $US/BRL y hemos elaborado la siguiente tabla (2), en ella vemos cómo se ha comportado la divisa entre dos fechas, generándonos dos claras fases: una que se inicia el 30-abr y va hasta el 14-dic y otra que se inicia el 14-dic y va hasta el 30-abr del año siguiente:
Como vemos, es muy diferente la expectativa de la evolución del cambio $US/BRL en las dos fases.
En el caso de comprar Reales cada 30-abr habríamos obtenido una media de 2,166 reales por cada dólar y si los hubiésemos comprado el 14-dic habríamos obtenido 2,319 reales por cada dólar, un 7% más de divisa, por tanto el momento optimo durante los últimos 12 años para invertir en reales habría sido el 14 de diciembre y comprar algún bono o letra del gobierno brasileño con vencimiento cercano al 30 de abril para volver a convertir a dólares.
¿Es posible que hayan causas culturales que hagan que este ciclo tan marcado se mantenga en el tiempo? Creemos que si. Brasil está en el hemisferio sur y es posible que haya un desfase evidente entre su calendario y el calendario del hemisferio norte, por otro lado una parte importante de su economía esta basada en las materias primas y tienen un componente cíclico importante.
No somos expertos en renta fija en Brasil, nos hemos limitado a hacer un análisis estacional del activo US$/BRL, igual que un analista técnico puede analizar su grafico sin conocer a fondo el activo. Dicho esto, este artículo nos permite observar como la gestión estacional, en este caso de divisa, nos puede ayudar a maximizar nuestro rendimiento y reducir riesgos.
No tenemos previsto invertir en renta fija brasileña, no obstante a vista de los datos, si que sabemos cuando seria el mejor momento para invertir desde el punto de vista estacional.