Durante el primer trimestre del año 2015, el fondo Annualcycles Strategies FI ha tenido un rendimiento del 7,96 % con respecto al 12,08 % del Ibex35 y un 14,38 % del Eurostoxx50. La volatilidad del último año se ha situado en el 8,62 % respecto al 19,11 % del Ibex35 y un 17,93 % del Eurostoxx. Con ello se cumple sobradamente nuestro objetivo de situarnos por debajo del 10 % y estar por debajo del 50 % de la volatilidad de los índices. Hemos de reconocer que el mercado acompaña, y lejos quedan las altas volatilidades del 2011 y 2012.
Este trimestre ha sido el primero después de la caída del precio del petróleo, y como comentamos en el artículo “Ciclo del petróleo”, publicado el pasado 3 de febrero en el blog www.annualcycles.com, esperábamos una estabilización. Con estos precios, una estabilización podría tener un efecto muy positivo puesto que rebajaría las tensiones en los países exportadores de petróleo, ya que dicha caída ponía en riesgo sus presupuestos y por tanto su deuda. Recordemos la caída de la divisa del rublo y del real brasileño, entre otras. Además, podría dar unas décimas suplementarias de crecimiento en los países consumidores, ya que las rentas dedicadas a pagar combustible se podrían desplazar hacia otro consumo.
También el euro ha sufrido una caída importante, y se ha estabilizado –al menos momentáneamente– por encima de 1,05 €/$ desde el pasado 8 de marzo. Este fenómeno ha beneficiado a las empresas exportadoras europeas –que han sido las ganadoras de este trimestre, principalmente el Dax alemán–, y ha dejado retrasados a los índices americanos, con unas ganancias muy modestas. Al entrar en tendencia alcista el dólar, dejamos de realizar venta de dólares que habíamos comprado anteriormente a valores inferiores, y hemos mantenido un porcentaje de dólares en cartera.
La renta fija ha seguido reduciendo su rentabilidad, y existen tipos negativos a plazos razonablemente largos en varias divisas y países. También en España se ha emitido deuda en intereses negativos pero a más corto plazo.
Por otra parte, ya hace años que estamos defendiendo la renta variable como el activo con más potencial y menor riesgo que había en el mercado. Sigue habiendo empresas con capacidad para aumentar ventas incluso en este escenario de baja inflación y con beneficios superiores al 5 % de su capitalización. No obstante, la subida constante del mercado de acciones desde el pasado 2012 hace que la posible corrección pueda ser cada vez mayor.
Es verdad que no tenemos ninguna certeza de que se vaya a producir una corrección. Estamos en un terreno desconocido, un experimento que ha llevado a que el ahorro “sin riesgo” rinda cero, y, como hemos defendido en varios informes, se está generando un flujo desde el plazo fijo a renta variable que podría durar varios años y llevar la bolsa a niveles no vistos anteriormente. Pero, como nos recuerdan los medios, parece que asistimos a una “japonización” de la economía, ya que diversas variables se parecen a lo vivido en Japón con anterioridad: tipos cero, bajo crecimiento, explosión de la burbuja inmobiliaria, etc. Y como se puede observar mirando el índice Nikkei y los tipos de interés en Japón, la caída de tipos no significó una subida en vertical de la bolsa y se vivieron importantes correcciones. Por tanto, el tema del incremento del precio del mercado por la reducción de los tipos de interés no es tan claro. Una de las causas de la corrección podría consistir en una inflación negativa que podría provocar una caída de ventas de las empresas cotizadas.
Nosotros, con un criterio de prudencia, hemos reducido ligeramente nuestra exposición a la renta variable para el próximo trimestre en aproximadamente un 10 % y mantenemos el resto prácticamente en liquidez, aprovechando correcciones y aumentos de volatilidad para inversiones puntuales en empresas o índices que estén entrando en su fase alcista.
Algunas de las operaciones realizadas en el primer trimestre, en plazos de entre uno y dos meses para aprovechar su ciclo anual, son Yum Brands por tercer año consecutivo –y que ya lleva 17 años en su fase alcista–, Macy’s y Pioneer Natural Resources.
Hemos incorporado en cartera la acción Lafarge al inicio de su fase alcista, una acción que esperamos mantener durante un largo plazo de tiempo y que en todo caso, según su comportamiento, venderíamos al final de su fase alcista del año 2016 o 2017.