Cerramos el año con un rendimiento del 5,29% respecto al 6,49% del Eurostoxx y del 7,40% del Ibex35. Acabamos de cerrar el octavo año consecutivo en positivo y esperamos que en el 2018 continuaremos esta línea iniciada en el 2010.
| Activo | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Annualcycles | 0.25 % | 0.56 % | 2.24 % | 14.09 % | 5.67 % | 6.40 % | 6.12 % | 5.29 % |
| Ibex 35 Index | -8.69 % | -13.11 % | -4.66 % | 21.42 % | 3.66 % | -7.15 % | -2.01 % | 7.40 % |
| Euro Stoxx 50 Pr | -2.22 % | -17.05 % | 13.79 % | 17.95 % | 1.20 % | 3.85 % | 0.70 % | 6.50 % |
Resultados actualizados cada día en www.annualcycles.com
Este año el rendimiento ha sido inferior al esperado respecto otros años, principalmente por dos motivos: la volatilidad ha sido la más baja de la historia y el dólar ha cerrado también en mínimos los últimos tres años, con una caída superior al -10%. Lo detallaremos más adelante.
La caída del dólar nos preocupa relativamente poco, ya que nos hace más ricos. Un partícipe con 100.000€ el 31/12/2016 equivalían a 105.910 US$, este mismo partícipe a final del 2017, disponía ya de 105.290€, que equivalían a 126.326 US$.
Al terminar 2017 nuestra distribución de la renta variable era la siguiente: 52,55% España, 32,17% resto de Europa y 15,27% EEUU.
Nuestra exposición a divisas era la siguiente: 83,7% Euros, 14,7% US$ y 1,6% otras.
Es verdad que parecía que podría ser un año espectacular, ya que a principios de mayo el Ibex ganaba un 17% y desde entonces ha entrado en una suave, pero constante caída, principalmente a causa de los acontecimientos políticos. Este año ha habido un trasvase de aproximadamente un 6% de España hacia el resto de Europa. Se produjo al inicio del año, cuando el Ibex recuperó cerca de un 10% el diferencial con el Eurostoxx, pero los hechos que provocaron la reducción de este diferencial en la segunda parte del año, no nos motivaron lo suficiente para volver al nivel inicial. Estos trasvases de entre un 5% y 10% de un mercado a otro son usuales durante el año y normalmente van hacia el mercado que ha quedado más retrasado.
El fondo, gracias a su estrategia, ha aguantado muy bien esta segunda parte del año, teniendo en cuenta la caída de su principal mercado y su principal divisa después del euro, como vemos en el gráfico:
Con un pequeño rebote de los índices o el dólar esperamos poder escalar a nuevos máximos históricos. ¿Es posible que ocurra? Seguidamente lo vamos a analizar:
Renta variable española
Cobro de dividendo: Este año los puntos que hemos sumado con el rolo del Ibex ha sido de 358 puntos, que a precio de cierre de 10.043 significa un rendimiento esperado del 3,5% del dividendo para el 2018. Aunque sigue siendo uno de los índices más rentables por dividendo, se ha reducido un poco respecto al año pasado, que el pago fue de 399 puntos.
Comportamiento de América Latina: Recordamos los grades máximos del Ibex del año 2007 por encima de los 15000 puntos, fueron producidos por la situación estratégica de España con Latinoamérica y el gran auge de la zona. Empresas como Telefónica, Santander o BBVA tenían grandes inversiones. Este año los activos en la zona se han revalorizado. Esto es una buena noticia para muchas de las compañías españolas.
Además, al cerrar el año 2017 en positivo, ha revertido ligeramente la situación tan negativa que existía a finales de 2016, en que 6 de los últimos 7 años habían sido negativos (2010, 11, 12, 14, 15, 16), nunca antes en la historia había pasado. Ahora, de los últimos 7, aún 5 han sido negativos. Aún son necesarios 2 años más para revertir a la media de 4 positivos de cada 7.
Euro/dólar
El diferencial de rendimiento entre la zona euro y la zona dólar es del 2%, por tanto si tenemos dólares y queremos cubrirlos, debemos estar dispuestos a pagar un 2% anual. Con el Euro/dólar a 1,05 creímos que valía la pena cubrirlo, ya que estaba muy alejado de su media histórica situada en 1,21. A medida que fue subiendo el euro (o cayendo el dólar) fuimos deshaciendo coberturas hasta llegar a la situación comentada de tener aproximadamente un 15% de dólares en el cambio 1,20.
En estos momentos ya no tenemos el coste de cobertura. No variaremos nuestra estrategia de aumentar posiciones cuando cae y venderlas cuando sube. Así pues, cada vez que el cambio euro/dólar pasa de 1,2 a 1,21 y vuelve a 1,2, hemos vendido y comprado un futuro euro/dólar con un margen. Por otra parte, cada vez que pasa de 1,2 a 1,19 y vuelve a 1,2, también hemos conseguido dinero.
Volatilidad
Este año hemos estado muy pendientes de intentar tener una baja volatilidad, como podemos observar en el gráfico a 30 días. Aunque es verdad que el mercado ha acompañado, vemos como en varias ocasiones, hemos podido evitar repuntes gracias, en parte, al análisis de las próximas pautas estacionales de volatilidad.
Operativa del mes:
Terminamos el mes de diciembre con una moderada caída del -0,42% respecto a las caídas más abultadas del -1,66% en el Ibex35 y del -1,88% en el Eurostoxx. Teniendo en cuenta que el dólar ha seguido cayendo y por tanto, restando a corto plazo, está bastante bien.
Este mes hemos seguido aumentando las operaciones con vencimiento semanal. Cada viernes a las 12h vencen las opciones de Futuros de Eurostoxx y cada viernes a las 22h las acciones americanas. Esto nos permite adaptarnos mucho mejor a las pautas y aprovechar las de duración más corta.
Por ejemplo, el día 29/12 a las 22h nos vencieron:
- Puts Anadarko strike 47,5
- Calls Celgene strike 107
Y cobramos las dos primas.
Otro ejemplo de operativa estacional: en diciembre teníamos una expectativa bajista en la segunda semana y aprovechamos para vender Calls el día 7 de diciembre. En cambio la primera y la tercera semanas, teníamos una expectativa alcista y vendimos Puts. Hemos realizado esta expresión gráfica que esperemos que se entienda, con un triángulo conseguimos indicar:
- El nivel de strike,
- El día de venta
- El día de vencimiento
- El valor de la prima.
La última semana tuvo un comportamiento peor de lo esperado, pero al tener una expectativa alcista para la primera del año, rolamos todas las Puts que nos vencían por debajo del strike. Como hemos visto en el resultado, a pesar de ser un mes negativo y que el dólar también nos ha perjudicado, hemos conseguido cerrarlo con una moderada caída, en parte gracias a las primas cobradas, en los meses alcistas también solemos cobrar primas y por tanto el beneficio es mayor a la media.
No obstante, son necesarios bastantes meses y situaciones de mercado para recoger los frutos, de ahí nuestra buena posición en los rankings de largo plazo. Hemos cerrado el año 8º de la categoría a 5 años, en el TOP10.
Previsión para enero:
Los primeros días de enero son muy alcistas, son los días más potentes del año estadísticamente. Un 0,87% de media en 4 días a 20 años no está nada mal.
Después esperamos una corrección para la segunda y tercera semanas. Suponemos que actuaremos similar al mes de diciembre. Incrementaremos nuestra exposición con venta de Puts y reduciremos la exposición a la segunda y tercera semanas con venta de Call en índices y algunas acciones de nuestra cartera.
Es posible que este año aumentemos nuestra exposición a empresas de materias primas, llevan un retraso muy considerable y el nivel que está llegando el petróleo es bastante razonable.
Así pues, encaramos el 2018 con unos niveles razonables de nuestro principal índice de referencia, el Ibex35, por debajo del inicio del fondo. Además, en estos niveles de euro/dólar no tenemos costes de cobertura sino ingresos. Pedimos a los reyes un poco más de volatilidad que haga más rentable la mayoría de nuestras operaciones y esperamos seguir mejorando nuestra estrategia con una mayor operativa semanal.
Annualcycles pertenece a la gestora Gesiuris, S.G.I.I.C. con registro en la CNMV 4269
FELICIDADES!!!! OTRO AÑO DE CONSISTENCIA EN LOS RESULTADOS.