Con una subida del 2,2% del subyacente hemos cobrado el 40% de la prima!
Vamos a detallar como lo hemos conseguido. En este caso teníamos una expectativa de caída de volatilidad y para transformarla en dinero hemos vendido una opción PUT. Como la volatilidad era alta, nos la han pagado bien y cuando se ha reducido la hemos re-comprado más barata.
Una venta de “Put”, técnicamente es vender una “opción de venta”. El poseedor de la opción, que nos la ha comprado y pagado, tiene la opción de vendernos, en este caso un Eurostoxx50, a un precio determinado durante un tiempo. Para usar un símil: hemos hecho un seguro, hemos garantizado un patrimonio y por ello hemos cobrado una prima.
Una persona el 22 marzo ha pagado, 931 euros para asegurarse un capital mínimo de 32.250€ el día 21 de junio. El activo en ese momento valía 33.120€. Por tanto, la duración del seguro es de 3 meses. Hablando con porcentajes, paga una prima del 3% del capital asegurado (931/32.250) y a cambio, solo puede perder un 2,6% de su valor (1-32250/33120). En el peor de los casos en que el Eurostoxx50 cayese por debajo de 32.250€, solo perdería 5,6% y en el mejor solo el 3% (la prima pagada), pero seguiría con su Eurostoxx50, tal vez a un precio superior.
El precio de la prima es variable y depende como cualquier seguro del riesgo (en términos de opciones le llamaremos volatilidad implícita y equivaldría al miedo) que cree que hay por parte del asegurado. En este caso creímos que el riesgo era “relativamente alto”, lo cuantificamos en un 17,34. Si el riesgo baja la prima será más baja, y si el riesgo sube será más alta. El riesgo siempre estará en un rango y por tanto la prima también, nadie cobrará cerca de cero por un seguro ni cobrará el importe cercano al activo a asegurar.
¿Porque decimos que era “relativamente alto”?
Miramos el siguiente gráfico en que se observa la volatilidad de los últimos 2 años. Este valor se calcula en función del precio de las opciones y representa la volatilidad o miedo o riesgo o valor de la prima. Un 80% de las sesiones ha estado más baja de 17,34 y solo un 20% de los días ha estado más alta.
¿Por qué tenemos expectativa de caída de volatilidad?
A parte de estar claramente por encima de la media, estacionalmente nos acercamos a un periodo de volatilidad baja y abril es un mes alcista en la renta variable.
Nuestro objetivo era cerrar la operación cuando la volatilidad estuviese por debajo de 15 y si era posible antes del 2 de mayo, ya que hay un cambio de tendencia en la renta variable.
Además, debemos tener en cuenta lo siguiente:
- Este seguro cotiza y es totalmente líquido, un día como hoy se han negociado 216 contratos exactamente iguales. En cualquier momento podemos hacer efectivo nuestro compromiso.
- Cada día que pasa el seguro pierde valor, en condiciones iguales a las actuales llegará a cero el día del vencimiento, por tanto, el tiempo nos va a favor.
- Siempre hay riesgo y la operación puede salir mal, hemos de estar preparados por si nuestra cartera puede soportar tener un futuro de Eurotoxx50 comprado a 31.337 que es el precio que nos ha costado (32250-913). Si estamos de acuerdo en tener este activo a este precio adelante con la operación, en caso contrario, no hacerla.
- Siempre intentamos hacer operaciones con varias estadísticas a favor, en este caso 3: precio por encima de la media, bajista en volatilidad, alcista en renta variable.
- Mantener el seguro hasta el final también es una estrategia valida pero el ratio de rendimiento/tiempo invertido, desciende claramente.
¿Qué diferencia hay entre venta de una opciones y venta de volatilidad?
En la venta de opciones normalmente esperamos al vencimiento y la duración suele ser de entre una semana y un mes. En caso de no cumplir el strike, decidimos el día de vencimiento si alargar el seguro, cobrando más prima o reduciendo strike o quedarnos el activo.
En la venta de volatilidad buscamos un vencimiento más largo con un nominal de la prima mucho más alto, el objetivo era cerrar la operación en corto, medio plazo, en este ejemplo no teníamos previsto alargar más de 2 de mayo y el vencimiento era el 21 de junio.