Cierre de mes muy bueno con una caída muy moderada que nos ha permitido cerrar el trimestre en positivo. Durante el trimestre ha habido meses en positivo y meses en negativo. Pero como siempre decimos, lo importante no es “no caer”, ya que es inevitable si tenemos activos, sino, después de una caída y una subida o viceversa “que queda” gracias a la gestión.
| 30/09/2020 | Septiembre | 3º TR20 | 2020 | Total Origen | TAE | Volatilidad* |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Annualcycles | -0,53% | 2,22% | -8.49% | 41.04% | 3,52% | 9,15% |
| Eurostoxx 50 | -2,41% | -1,25% | -14,73% | 11,81% | 1,13% | 20,08% |
| Ibex 35 | -3,63% | -7,12% | -29,66% | -37,80% | -4,67% | 21,49% |
Rendimiento detallado y actualizado diariamente en www.annualcycles.com
Ha sido un mes un poco más volátil que los meses de julio y agosto y seguimos muy prudentes, como vemos en la volatilidad respecto los índices, por debajo de la mitad. Creemos que se van a seguir produciendo correcciones que esperamos aprovechas como hemos hecho este mes. Por ejemplo, en la caída del día 22, en algunos índices superior al -3,5% y en el fondo inferior al -1,5%, aprovechamos para incrementar la exposición a renta variable del 45,8% al 51,8%.
Venta de opciones
Seguimos aprovechando la alta volatilidad subyacente para vender opciones. El mes pasado fue un mes alcista en renta variable y conseguimos unos ingresos recurrentes gracias a las primas ingresadas con opciones y los laterales de divisas. Este, la renta variable ha sido bajista, pero también hemos conseguido estos ingresos. En las siguientes tablas acumulamos los dos meses de agosto y setiembre y comprobamos que, independientemente de si el mes es positivo o negativo, conseguimos ingresos.
Tabla de opciones vendidas Agosto y Setiembre (DESCARGA XLS), las primas han aumentado de 13.236 en agosto a 35.031€ si sumamos agosto y setiembre
Esto nos permite comprender como, en un periodo con meses positivos y negativos, conseguimos un diferencial importante.
EURUSD
Hemos realizado 4 operaciones que equivaldrían a 2 cierres de compra venta.
EURGDP
Hemos realizado 7 operaciones.
Esta gestión, junto con el buen comportamiento de la cartera, hace que este mes también hayamos hecho máximos relativos post estado de alarma, no así los índices.
Activos en cartera
Creemos que estamos en un buen momento para hacer una cartera a largo plazo y este mes hemos incorporado Zardoya.
Cuando compramos un activo suele ser a largo plazo, por ejemplo, de nuestras primeras posiciones del fondo. Grifols se incorporó en 2010, 2011 y 2012. Google en 2012. Inditex en 2012.
Esperamos que Zardoya esté durante los próximos 5 años y lo primero que pensamos antes de profundizar en un activo es: ¿estamos en un mercado en crecimiento potencial a medio-largo plazo? Para ello podemos observar el incremento de personas mayores de 80 años para entender que harán falta muchos ascensores, elevadores y escaleras, llegando a viviendas particulares.
Lo segundo, ¿está barata por fundamentales (Per medio, Price sales, etc)?. Este año las ventas han caído y por tanto, estos ratios se verán afectados, lo importante es si a medio plazo podrá recuperar su velocidad de crucero en cuando a ingresos y cash-flow.
La primera respuesta hace tiempo que la sabemos, la segunda podemos decir que en el precio de 5,23 creemos que esta barata. Por ejemplo, su precio ha superado varias veces los 10€ durante la ultima década.
Otro activo en cartera ha sido Indra. Lo habíamos incorporado en el 2012, 2013 y 2014 pero en el 2018 la sacamos de cartera a un precio de 9,72. Este mes a entrado a un coste de 6,5 al ejecutarnos la Put 7 con una prima de 0,5
¿Castigo a las empresas españolas?
Como vemos, el Ibex este año esta teniendo un comportamiento muy malo respecto el resto de índices, antes de comprar Zardoya la comparamos con su matriz Otis, que salió a cotizar el pasado 20/3 y la comparativa es la siguiente:
Como se observa, mientras que la americana ha subido cerca de un 30%, la española ha caído un 10%. Esperamos que esta diferencia se corrija tarde o temprano.
De la cartera existente destacamos el buen comportamiento de Twitter, que se ha colocado en el top10 de valores gracias a que desde su adquisición ha superado el 50%.
Y Grifols que llevaba varios meses lastrándonos y que finalmente parece que recupera su precio, esperemos que siga su senda alcista.
Previsión para el próximo mes
No tenemos previsto variar nuestra gestión, seguiremos en el rango del 50% y aprovechando las correcciones para operar con opciones y atentos a oportunidades.
El Nasdaq que de manera natural ha ido incrementando peso en la cartera, ha corregido durante este mes y podemos decir que es una buena noticia, ya que su verticalidad era excesiva. Creemos que no hemos visto sus últimos máximos, pero creemos que el punto de maduración de alguna de sus empresas puede ser inferior a dos años y tendremos que buscar alternativas, como ya estamos haciendo.
Por cierto, este próximo mes el fondo cumple 10 años de gestión y estamos convencidos que estaremos en el primer cuartil de fondos de la categoría, sabremos la posición exacta el próximo 26 de octubre.
Annualcycles pertenece a la gestora Gesiuris, S.G.I.I.C. con registro en la CNMV 4269