Hemos cerrado mayo con el fondo en positivo +1,22%, y créanme, no ha sido un paseo tranquilo. Según Morningstar, 256 de los 752 fondos de la categoría Mixtos Flexibles Euro Global—es decir, un 34%—terminaron el mes de mayo en negativo en el año. Para ponerlo en perspectiva, el índice MSCI World en euros mantiene una pérdida del -4.3% a cierre de mayo por el efecto de la caída del USD.
Los aranceles anunciados por Donald Trump han agitado los mercados, trayendo volatilidad a las divisas y a la renta variable. Pero en AnnualCycles Strategies FI, sabemos que las tormentas no se enfrentan con pánico, sino con cabeza fría. Como dijo una vez Warren Buffett, «el mercado es un mecanismo para transferir dinero de los impacientes a los pacientes».
En este artículo, quiero compartir cómo hemos actuado entre febrero y mayo de 2025, dónde estamos hoy y cómo planeamos movernos en los próximos meses.
Una trayectoria consistente: Seguimos en el Top 10%:
Antes de entrar en detalles, un dato que nos llena de orgullo: En el ranking de los últimos 10 años, seguimos entre el 10% de los mejores fondos de nuestra categoría, ocupando la posición 26 de 275, con un rendimiento anualizado del 4.2%, frente al 2.2% de la media. Hace tres años publicamos un artículo similar (enlace disponible en annualcycles.com), y hoy, en 2025, seguimos en ese grupo de élite. Esto no es casualidad: es el resultado de una gestión estable y consistente, enfocada en el largo plazo y en proteger el patrimonio de nuestros partícipes.
Este artículo cubre varios meses de febrero a mayo. En tiempos de tormenta, las decisiones pueden cambiar rápido, igual que en una tormenta real. Por eso, a veces es mejor esperar a que el mercado se calme para analizar con claridad lo que hemos hecho.
Adjuntamos cuadro resumen y aquí puedes descargarte el detalle.
Renta Variable: Adaptándonos al mercado con disciplina:
En AnnualCycles Strategies FI, la renta variable es un parte importante de nuestra estrategia, pero sabemos que el éxito no viene de seguir al mercado ciegamente, sino de ajustarnos a él con cabeza fría. Como fondo flexible, una de nuestras mayores ventajas es poder modular la exposición a renta variable, ahorrándoles ese trabajo a nuestros partícipes. Esto no es solo una herramienta, es una responsabilidad que nos tomamos muy en serio, y creemos que es una de las razones por las que estamos consistentemente en el TOP 10% de nuestra categoría. Permítanme explicarles cómo lo hemos hecho este año.
Gestionando el riesgo con precisión:
La gestión del riesgo es el corazón de nuestra filosofía. Entre el 1 de enero y el 20 de marzo de 2025, mantuvimos una exposición media a renta variable del 45.4%. Cuando el mercado empezó a caer, entre el 20 de marzo y el 7 de mayo, vimos una oportunidad y aumentamos nuestra exposición al 48.3%, llegando a picos de más del 50%. No lo hicimos por impulso, sino porque creíamos que el mercado estaba sobrevendido. Luego, tras el rebote de mayo, fuimos reduciendo progresivamente hasta cerrar el mes en un 42.77%. Teníamos un plan claro: si el S&P 500 caía por debajo de los 4500 puntos, habríamos elevado nuestra exposición hasta un máximo del 60%. Pero el mercado no nos dio esa oportunidad, y preferimos mantener la prudencia.
Este año, además, estamos algo más expuestos que en 2024, y hay una razón lógica detrás. Hace un año, las letras del Tesoro a un año pagaban un 3.5%; hoy, apenas rinden un 2%. Con la renta fija menos atractiva, hemos incrementado nuestra exposición media a renta variable en los primeros cinco meses de 2025 hasta el 46.14%, frente al 39.86% del mismo período en 2024. Es una decisión meditada: Cuando los bonos no ofrecen valor, las acciones de calidad se convierten en una mejor opción para el largo plazo.
Nuevas incorporaciones: buscando valor:
Además de ajustar nuestra exposición por el crecimiento del fondo, en lo que va de año el fondo ha pasado de 24.202.746€ a 26.833.116€, un crecimiento algo superior al 10% en 5 mese. Hemos incorporado nuevas acciones a la cartera, buscando empresas con fundamentales sólidos y precios atractivos. Aquí hay cuatro ejemplos que reflejan nuestro enfoque.
Atalaya Mining: Invertimos en esta minera de cobre española porque nos ayuda a diversificar la cartera y, a nuestro juicio, estaba infravalorada. Compramos 67,500 acciones a 3.793 GBP el 20 de marzo, y a cierre de mayo ya cotizaba a 4.375 GBP. ¿Por qué cobre? Porque el futuro es eléctrico, y el cobre es esencial en esa transición: desde paneles solares y baterías hasta cargadores de coches eléctricos. Un dato curioso: un coche de combustión usa unos 25 kg de cobre; uno eléctrico, más de 50 kg. Los resultados del primer trimestre de 2025 de Atalaya fueron espectaculares, y creemos que esta empresa tiene un gran potencial.
Grifols: Adquirimos 25,000 acciones a un precio medio de 9.34 euros. Los últimos resultados de la compañía han sido sólidos, y se beneficiará de la bajada de tipos en la zona euro. Además, el último intento de OPA en 2024 fue a 10.5 euros, un 12.5% por encima de nuestro precio de compra, y creemos que una futura oferta podría ser aún mejor. Es una apuesta por una empresa que conocemos bien, había sido nuestra primera posición hace una década y ahora no estaba en cartera.
Novo Nordisk: Esta gigante europea, líder en tratamientos para el sobrepeso, cotizaba hace un año a 140 dólares, pero aprovechamos una corrección para entrar a un precio efectivo de 72.63 dólares, tras operar con opciones en el mercado estadounidense (strike de 77 dólares menos 4.37 dólares de primas cobradas). La liquidez de las opciones en EE.UU. nos permitió estructurar esta entrada de forma eficiente, y estamos contentos con la posición.
Amazon: No podíamos dejar de tener en cartera a una empresa que está transformando el mundo. Tras una corrección del 30%, entramos en dos tramos, primero comprometiéndonos a 200 dólares y luego a 195 dólares, usando opciones con el mismo vencimiento. Podríamos haber alargado el plazo para bajar el strike, pero a un coste medio inferior a 190 dólares una vez descontadas las primas cobradas, Amazon nos parecía una ganga. A cierre de mayo, cotizaba a 205 dólares, y ya está entre nuestro TOP 10, junto con Atalaya.
Renta Fija: Buscando valor en un mercado desigual:
La renta fija está interesante, pero nos plantea una pregunta clara: ¿invertimos en la zona euro al 2% o en dólares al 4%? La inflación es casi idéntica en ambos lados del Atlántico—2.3% en la zona euro y 2.2% en EE.UU.—, pero los tipos de interés no: 2.4% en la zona euro frente al 4.5% en EE.UU. Esto significa que en Europa los tipos reales son prácticamente cero, mientras que en EE.UU. ofrecen un margen atractivo por encima de la inflación, con un diferencial de cerca del 2% a lo largo de la curva de tipos.
No hemos operado mucho la renta fija estos meses, pero ahora planeamos alargar el vencimiento de nuestra cartera. Como vemos en la siguiente pauta del rendimiento de bono americano, entre junio y septiembre, el rendimiento del bono americano a 10 años suele caer un 8%, algo que ha ocurrido en 25 de los últimos 32 años. Si hoy rinde un 4.4%, podría bajar a 4.1% a finales de verano. Para un bono a 10 años, eso se traduce en una ganancia potencial interesante, y es una oportunidad que queremos aprovechar.
Divisas: Afrontando la volatilidad con una visión clara:
Las divisas han sido tan turbulentas como la renta variable este año. La caída del dólar, que se ha depreciado un 9.6% en 2025, nos está afectando. Pensábamos que el euro se debilitaría, pero, por ahora, nuestra expectativa no se ha cumplido. El dólar ha estado a merced de los aranceles y declaraciones de Donald Trump, lo que hace que predecir su rumbo sea todo un desafío.
Los fundamentales, sin embargo, nos dan pistas. La zona euro crece a un anémico 0.9% interanual, mientras que EE.UU. lo hace al 2.8%. Europa lleva una década apostando por tipos bajos para crecer, pero sin reformas estructurales, los resultados han sido pobres. Lo vemos en cómo hemos perdido terreno en sectores como los coches eléctricos o la inteligencia artificial. Japón siguió un camino similar: los tipos bajos no fueron suficientes hasta que el yen se devaluó frente al dólar. Por eso, seguimos creyendo que, sin cambios estructurales, una devaluación del euro podría ser la vía para que Europa gane competitividad. En este entorno, diversificar en divisas nos parece una decisión prudente: tener un REIT en Suiza, una minera en Reino Unido o bonos americanos a 10 años, que rinden un 2% más que los europeos, es una forma de proteger el patrimonio frente a la incertidumbre.
Previsiones para los próximos meses: Preparándonos para el verano:
Con los índices europeos cerca de máximos y el verano a la vista, nuestra gestión se centrará en dos frentes:
Primero, alargaremos el plazo de nuestra deuda. En verano, los tipos suelen bajar un 8% de media: un bono que hoy rinde un 4.5% podría caer a 4.15%, un diferencial de 0.35%. Para un bono a 10 años, eso se traduce en una ganancia esperada de alrededor del 3.5% en poco más de dos meses, una oportunidad que no queremos dejar pasar.
Segundo, buscaremos oportunidades puntuales en renta variable. Estaremos atentos a correcciones o acciones que se hayan quedado rezagadas. El IBEX 35 ha subido un 22% en 2025, gran parte gracias a la banca que representa cerca del 30% del índice, y el índice STOXX Banks EUR ha subido un 37,5%. Sin embargo, creemos que este impulso no es sostenible: la caída del Euribor está apretando los márgenes de los bancos, lo que podría generar volatilidad. Como siempre, seremos pacientes y selectivos, buscando valor donde otros ven incertidumbre.
Adjuntamos resultado actualizado del fondo
Annualcycles Strategies F.I. pertenece a la gestora Gesiruis S.G.I.I.C. con registro de la CMNV 4269 y aquí puedes encontrar toda la información legal del fondo Gesiuris, S.G.I.I.C.
Las cifras se refieren al pasado y los resultados anteriores no son un indicador fiable de resultados futuros. El fondo invierte en activos a nivel global y por tanto existe el riesgo de renta variable, renta fija y divisa.