ANNUALCYCLES STRATEGIES FI ha cerrado el mes de diciembre con un avance del 0,38%, cerrando el año con el 11,07%, el quinto año desde su creación con un rendimiento de dos cifras. Además, con el resultado de diciembre encadenamos seis meses consecutivos marcando nuevos máximos históricos. En nuestra categoría, hemos vuelto a cerrar el año en el primer cuartil de rentabilidad a corto plazo (ranking Expansión) y nos mantenemos dentro del 15% de los mejores fondos a largo plazo (ranking Morningstar a 10 años).
El ejercicio 2025 ha sido especialmente exigente para el inversor europeo. El tipo de cambio euro/dólar comenzó el año en 1,0353 y lo cerró en 1,1746, lo que supone una depreciación del dólar del -13,5% en el conjunto del año (-1,3% en diciembre). Este movimiento ha tenido un impacto directo en los mercados: el índice mundial MSCI World medido en euros, cerró diciembre con una ligera caída del -0,4% y el año con una moderada ganancia del 6,8%, debido a su elevada exposición a compañías estadounidenses.
En contraste, el índice que mejor se ha comportado en 2025 ha sido el IBEX 35, con una revalorización cercana al 49,3%. Gestionar el fondo desde España nos lleva, de forma natural, a mantener una ligera sobre ponderación en este mercado, principalmente por la mayor cercanía y conocimiento de sus empresas. En esta ocasión, esta decisión ha sido favorable, aunque somos conscientes de que en otros ejercicios ha sido lo contrario. Conviene recordar que el peso del IBEX 35 dentro del MSCI World es reducido, en torno al 0,6%.
1.- Renta variable: Oportunidades en un mercado desigual.
La evolución de la renta variable nunca es uniforme. Los mercados, a parte de los beneficios, se mueven por expectativas, tendencias y, en ocasiones, modas que pueden resultar excesivas. Si analizamos los últimos siete años (periodo pre y post pandemia), observamos diferencias muy significativas entre sectores: algunos, como tecnología de la información o servicios de comunicación, han acumulado revalorizaciones superiores al 100%, mientras que otros, como salud, inmobiliario, servicios públicos o materiales, apenas superan el 30–35%.
Este contexto genera oportunidades para una gestión activa y flexible. Durante este año hemos encontrado valor en compañías como Atalaya, Amazon o Helios Towers, ejemplos que reflejan nuestra filosofía de mantener una cartera ampliamente diversificada, tanto por sectores como por geografías.
2.- Renta fija: Tipos en una zona razonable.
Cerramos el año con una ligera y generalizada bajada de los tipos de interés oficiales por parte de los principales bancos centrales, tanto en Europa (incluido Reino Unido) como en Estados Unidos. Los tipos de referencia se sitúan actualmente en un rango aproximado entre el 2,15% y el 3,75%, mientras que los bonos soberanos a diez años ofrecen rentabilidades que van desde el 2,86% en Alemania hasta el 4,47% en Reino Unido.
Nos encontramos, por tanto, en una zona de tipos que consideramos razonable y equilibrada, alejada tanto de los máximos del 5,5% en EE. UU. durante 2023–2024 como de los tipos al 0% del BCE entre 2016 y 2022. Nuestra percepción es que las bajadas adicionales serán limitadas. Factores como la evolución de las materias primas, la reactivación de compras de deuda por parte de la Reserva Federal, y los elevados déficits públicos en EE. UU. y algunos países europeos, apuntan a que la inflación difícilmente bajará mucho más.
En Europa, no obstante, todavía existe cierto margen para recortes adicionales, condicionado por el fortalecimiento del euro y el débil crecimiento económico de la región.
3.- Perspectivas y conclusiones.
Nos sentimos muy cómodos con la actual exposición a renta fija, donde prevemos mantener alrededor del 45% del patrimonio del fondo. Esta parte de la cartera nos aportará un rendimiento estable y razonable
En renta variable, intentamos tener activos de alta calidad combinado con una gestión activa que se basa en tres pilares fundamentales: aprovechar las correcciones, operar con derivados y el factor estacional
Si analizamos el comportamiento del S&P 500 (extrapolable a otros activos) en lo que llevamos de siglo, se observa que las correcciones son un fenómeno recurrente. Desde el año 2000, el índice ha registrado del orden de 300 retrocesos inferiores al 2,5%, aproximadamente una al mes, mientras que las caídas entre el 2,5% y el 5% se han producido aproximadamente entre 75 y 100 veces, aproximadamente una cada trimestre. Las correcciones entre el 5% y el 10% han tenido lugar en torno a 50–60 ocasiones, dos cada año. Los descensos entre el 10% y el 20% unas 20 veces. Por último, hemos vivido 6-7 episodios de caídas superiores al 20%, y han estado ligados a eventos excepcionales como crisis financieras, pandemias, guerras o fuertes subidas de tipos. Creemos que esta periodicidad de correcciones seguirá así los próximos 25 años e intentaremos aprovecharla.
La principal dificultad de la gestión activa no es detectar una corrección, sino decidir en qué medida aprovecharla, ya que una caída inicial puede ampliarse. Para ello utilizamos dos criterios clave: el origen de la corrección y el momento del año en que se produce, donde el análisis estacional resulta especialmente útil. Por este motivo, esperamos mantener una exposición a renta variable entre el 40% y el 55%, ajustándola de forma táctica.
A comienzos de 2025, la combinación de la caída del dólar y la corrección asociada a los aranceles impulsados por la administración Trump nos situó por debajo de la media del ranking. Sin embargo, manteniendo la disciplina de la estrategia, fuimos recuperando posiciones mes a mes, aprovechando de forma sistemática las correcciones en índices y otros activos.
Como siempre, recordamos que las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. El fondo invierte a nivel global y está sujeto a riesgos de renta variable, renta fija y divisa. Las rentabilidades mostradas son netas de comisiones y gastos del fondo, y no incluyen la fiscalidad personal del partícipe.
ANNUALCYCLES STRATEGIES FI pertenece a la gestora Gesiuris S.G.I.I.C. (registro CNMV nº 4269). Toda la información legal del fondo está disponible en: https://www.gesiuris.com/fondosinversion/annualcycles-strategies-fi/
