Después de ocho meses consecutivos acumulando máximos históricos, marzo ha traído la primera corrección relevante: -4,65% en el mes, dejando el rendimiento en 2026 en el -2,3%. No obstante, el fondo mantiene una rentabilidad del +8,95% a un año y del +25,06% a tres años (+7,73% anualizado). El valor liquidativo se sitúa en 21,58 €.
La clave del mes: no fue la guerra, fue el petróleo
Durante marzo, el petróleo subió un +63% — el mayor avance mensual desde 1988 — y el DAX (el índice de la bolsa alemana) cayó un -11%. La correlación diaria entre ambos fue de -0,87, prácticamente una correlación inversa perfecta: cada día que el petróleo subía, la bolsa bajaba, y viceversa. Los rebotes del mercado cada vez que había cierta relajación de la tensión lo confirman con claridad.
La respuesta de Irán al ataque consistió en cerrar el Estrecho de Ormuz y atacar infraestructuras de países vecinos, lo que le ha permitido sorprender a un adversario con una capacidad militar extremadamente superior. Irán ha perdido su capacidad de respuesta marítima y aérea, pero mantiene, aunque mermada, la capacidad de lanzar misiles y drones que pueden hundir un petrolero con relativa facilidad.
El petróleo afecta directamente a la inflación, y su escasez compromete la actividad económica. Esto ha provocado correcciones simultáneas en renta variable y renta fija, y el aumento de volatilidad también ha perjudicado a nuestra evolución.
1. Renta Variable
A pesar de las caídas, hemos mantenido el riesgo estable: del 48,51% con que cerramos febrero al 50,62% de cierre de marzo. No obstante, hemos realizado varias operaciones con derivados, incrementando temporalmente la exposición hasta el ~55% durante las correcciones más pronunciadas y reduciéndola en los rebotes, en línea con nuestra filosofía de gestión activa.
Los activos bajo gestión del fondo han superado los 41 M€. Este crecimiento, unido a la corrección del mercado, nos ha dado la oportunidad de incorporar tres compañías que diversifican la cartera y que representan, a nuestro juicio, oportunidades de largo plazo a precios razonables.
Banco Santander: Reducimos nuestra exposición a banca a mediados de 2025 con importantes plusvalías y en un entorno de tipos reales cercanos a cero, donde la rentabilidad estructural del sector era limitada. La situación actual es distinta: tras una corrección cercana al -20% y con un Euribor tensionándose al alza por el encarecimiento energético, el sector vuelve a ser atractivo. Santander, con una fuerte presencia internacional y una base de clientes difícil de replicar, cotiza a valoraciones razonables. Iniciamos posición de forma prudente.
The Walt Disney Company: Disney es una empresa que seguimos desde hace tiempo. Pocas compañías en el mundo tienen un catálogo de personajes, franquicias y parques temáticos comparable. La compañía atravesó un momento complicado al intentar competir de frente con Netflix en el negocio del streaming. Ese capítulo parece cerrado: en los últimos trimestres ha demostrado un buen desempeño tanto en ventas como en márgenes. Entramos aprovechando una caída del -20% desde máximos
NVIDIA: Hace medio año, NVIDIA cotizaba alrededor de 30x el múltiplo EV/EBITDA, una valoración que reflejaba una euforia difícil de sostener. La corrección del -27% desde máximos cambia ese escenario: la acción cotiza ahora en torno a 16x EV/EBITDA, un nivel que consideramos razonable para una compañía con la posición que ocupa en la cadena de valor de la inteligencia artificial, con expectativas de crecimiento de ventas y beneficios de dos dígitos en los próximos años.
2. Renta Fija
Los tipos han subido de forma considerable durante el mes, ante las expectativas de inflación generadas por el encarecimiento del petróleo. Los futuros del bono americano han caído un -8% y los del bono alemán un -5% — movimientos inusualmente bruscos para activos que muchos inversores consideran refugio.
De cara a los próximos meses, la renta fija en euros empieza a ofrecer rentabilidades a medio plazo en activos de calidad que superan el 4%, mientras los tipos del BCE se mantienen al 2,15% en territorio de tipos reales negativos. Si la situación geopolítica se normaliza y el petróleo cede, estos niveles pueden representar una oportunidad para extender duración.
3. Divisas
Hemos reducido el porcentaje de dólares en cartera. Con el tipo de cambio EUR/USD por encima de 1,18, el peso del dólar llegó cerca del 40%; actualmente lo hemos ajustado al 36%.
El diferencial de tipos entre EE. UU. y la zona euro se ha reducido significativamente, pasando de aproximadamente 1,9% hace dos años a 1,2% en la actualidad, lo que disminuye el atractivo relativo del dólar.
4. Perspectivas y Conclusiones
El tablero geopolítico mundial está cambiando con una rapidez inusual. El mundo que hemos conocido durante décadas — con un bloque bajo el paraguas de EE.UU. — está dando paso a un escenario más fragmentado, donde cada país deberá tener su propia independencia energética, tecnológica y militar. Para los países del Golfo, el conflicto ha supuesto pasar de convivir con un vecino incómodo a descubrir que puede poner en peligro su modelo económico entero: sus proyectos petroleros, pero también los turísticos, inmobiliarios y de modernización pueden derrumbarse si el conflicto se extiende.
Paradójicamente, lejos de paralizar el mundo, esta situación puede acelerar inversiones masivas en energías renovables, inteligencia artificial, armamento, e infraestructuras alternativas al Estrecho de Ormuz — oleoductos y terminales que reduzcan la vulnerabilidad de los flujos globales de energía.
Los vaivenes del petróleo a lo largo del mes han estado directamente ligados a las declaraciones de Trump. Pero leyendo entre líneas, tanto EEUU, con elecciones a 7 meses como Irán con bajas humanas y materiales muy importantes, tienen interés en que el conflicto se resuelva con rapidez
Si pensamos que pronto abra una desescalada tal vez es el momento de incorporar activos (bonos y acciones) de calidad, conscientes que aun podemos vivir alguna corrección más.
Como siempre, recordamos que las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. El fondo invierte a nivel global y está sujeto a riesgos de renta variable, renta fija y divisa. Las rentabilidades mostradas son netas de comisiones y gastos del fondo, y no incluyen la fiscalidad personal del partícipe. ANNUALCYCLES STRATEGIES FI pertenece a la gestora Gesiuris S.G.I.I.C. (registro CNMV no 4269). Toda la información legal del fondo está disponible en: https://www.gesiuris.com/fondosinversion/annualcycles-strategies-fi/
