Hemos cerrado el mes de abril con un rendimiento del 5,17%, situando la rentabilidad acumulada del año en el 2,75%, del 15,54% a un año y del 33,09% a cinco años (TAE 5,88%). Durante el mes de abril, la renta variable ha rebotado con fuerza, permitiéndonos alcanzar nuevos máximos históricos. Por su parte, la renta fija también ha mostrado signos de recuperación, aunque de forma más moderada, lo que sigue ofreciendo oportunidades de entrada atractivas.
La experiencia nos enseña que es mucho más complejo prever un rebote que una corrección. El hecho de que exista cierto «libre albedrío» en los movimientos a corto plazo no impide gestionar con coherencia y aprovechar las ineficiencias del mercado. A menudo, el inversor se frustra al intentar anticipar cada giro, tratando la inversión como un casino; nada más lejos de nuestra realidad. Nuestra estrategia se basa en conocer profundamente los activos en cartera, entender su valor y permitir que el tiempo ponga las cosas en su sitio.
1. Renta variable
Ante una corrección, nuestro análisis se centra en determinar si una empresa ha alcanzado su estado de maduración o si, por el contrario, nos ofrece una oportunidad y volveremos a verla en máximos en un periodo razonable de tiempo. Dos ejemplos claros de este mes ilustran este enfoque:
Amazon Sigue incrementando ventas por encima del 10% anual y cada nuevo cliente hace más eficiente su logística. No es lo mismo distribuir paquetes cada 500 metros de media que cada 200 metros, como demuestra el incremento del margen ebitda de los últimos años. Entramos por primera vez hace un año, en abril del 2025, aprovechado una corrección del -20%. Lo considerábamos un caso claro de empresa que, más pronto que tarde, volvería a máximos, y por primera vez la encontrábamos a un precio razonable. Durante el último año hemos acumulado 5.262 acciones a una media de 206$, convirtiéndola en el «Top 3» de renta variable del fondo. Este mes ha cerrado en 265$.
Puig. Un modelo de empresa familiar de éxito que se ha posicionado como líder mundial en fragancias en varios segmentos. Salió a cotizar a 24,50€ hace dos años; en aquel momento no estaba barata y, además, nuestros estudios sobre salidas a bolsa indican que rara vez es rentable comprar en el momento de la OPV. Entramos por primera vez en noviembre de 2025 a 14,15€ y realizamos una segunda compra elevando el precio medio a 14,52€. Este mes ha habido interés por parte de Estée Lauder en una posible adquisición, lo que ha impulsado la cotización hasta los 17,66 €.
En derivados, destacamos el vencimiento de las opciones put* sobre Booking, en que nos hemos quedado la prima y renovado un mes más. También hemos vendido puts sobre Zoetis, y continuamos nuestra estrategia de venta de puts y calls sobre
el DAX: venta de puts en las correcciones y de calls en las recuperaciones.
*nos comprometemos a comprar a cambio de una prima.
2. Renta fija
La renta fija a largo plazo ha regresado a niveles de 2022, cuando la inflación rondaba el 10%. Sin embargo, el escenario actual presenta un riesgo distinto: que un aumento de precios derivado de problemas en la oferta lastre el crecimiento y nos conduzca a la estanflación (inflación sin crecimiento). En este contexto, es poco probable que los bancos centrales opten por una política agresiva de subida de tipos ya que en un entorno así podría derivar en una depresión económica. En Europa los datos de crecimiento no son muy alentadores, el último trimestre ha sido del 0,1% vs el 2% de EEUU.
Ante esta tesitura, consideramos que es un momento oportuno para adquirir renta fija con cierta duración. Históricamente, ante crisis de actividad, se ha priorizado incentivar el crecimiento por encima del control de la inflación, dado que subir tipos es una medida altamente impopular que asfixia la economía. Como refugio para nuestros ahorros, los bonos ligados a la inflación se presentan como la opción idónea para preservar, al menos, nuestro poder adquisitivo.
3. Perspectivas y conclusiones
Ya estamos en mayo y, estacionalmente, entramos en un período lateral de bolsa hasta finales de junio. En este contexto de incertidumbre, nuestro objetivo es consolidar el resultado y estar atentos a nuevas oportunidades. En todo caso, esperemos que se resuelva pronto la situación en el estrecho de Ormuz, y seguiremos adaptándonos al mercado.
Desde el inicio del fondo hemos acumulado más de 360 máximos históricos. Por eso, durante la corrección del mes pasado, teníamos bastante confianza en que conseguiríamos nuevos máximos en un plazo razonable de tiempo. Como ocurrió con Amazon: no sabíamos si sería al mes siguiente o al cabo de un año. Un ejemplo claro de que, en inversión, la paciencia es a menudo una valiosa herramienta.
Como siempre, recordamos que las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. El fondo invierte a nivel global y está sujeto a riesgos de renta variable, renta fija y divisa. Las rentabilidades mostradas son netas de comisiones y gastos del fondo, y no incluyen la fiscalidad personal del partícipe. ANNUALCYCLES STRATEGIES FI pertenece a la gestora Gesiuris S.G.I.I.C. (registro CNMV no 4269). Toda la información legal del fondo está disponible en: https://www.gesiuris.com/fondosinversion/annualcycles-strategies-fi/
